6月10日，国家统计局发布5月份物价数据：PPI同比大涨3.9%，连续三月上行并创下46个月新高；CPI同比持平1.2%，维持温和通胀，环比受节后服务、能源调价小幅回落。二者涨幅差距拉大，“PPI-CPI”剪刀差进一步走阔。分析认为，PPI同比上涨支撑仍在，CPI同比可能维持温和上行的波动走势。
PPI同比涨幅创46个月以来新高
5月份，PPI同比连续第三个月上涨，涨幅较上月扩大1.1个百分点，为3.9%，创下2022年8月以来的新高。
国家统计局城市司首席统计师董莉娟介绍，价格上涨的行业中，有色金属矿采选业同比上涨36.5%，有色金属冶炼和压延加工业上涨24.0%，煤炭开采和洗选业上涨10.0%，电气机械和器材制造业上涨4.5%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨2.1%，黑色金属冶炼和压延加工业上涨1.0%，上述6个行业合计影响PPI同比上涨约2.56个百分点，上拉影响较上月增加0.51个百分点。
石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业分别上涨35.7%、18.4%和12.7%，合计影响PPI同比上涨约1.96个百分点，上拉影响较上月增加0.46个百分点。
中信证券研报认为，5月油价、有色等主要国际大宗商品的输入性涨价影响减弱，但在去年低基数影响下，PPI同比读数仍然维持了较高幅度的涨价。
国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，PPI同比继续处于上行通道，但环比涨幅回落至0.5%，显示工业品价格的上行动能有所分化。
从环比看，上游有色金属、黑色金属加工等行业受全球大宗商品波动与国内制造业投资需求带动，价格继续走强；而石油和天然气开采等行业则因国际油价回调而由涨转跌。装备制造、计算机通信等行业价格保持上行，与人工智能相关产业链需求扩张形成呼应。
CPI同比保持温和上涨，非食品价格支撑明显
5月份，CPI同比上涨1.2%，延续温和上涨，环比下降0.1%。董莉娟表示，CPI同比涨幅与上月相同，环比转为下降主要是受能源和服务价格变动影响。
具体来看，受国际油价传导影响，国内汽油价格由上月上涨12.6%转为下降0.3%，带动能源价格由上月上涨5.7%转为下降0.1%，对CPI环比的影响由上月上拉0.39个百分点转为下拉0.01个百分点。
受“五一”节后出行季节性回落影响，服务价格由上月上涨0.5%转为下降0.1%，对CPI环比的影响由上月上拉0.22个百分点转为下拉0.03个百分点。其中，交通工具租赁和飞机票价格分别由上月上涨8.6%和29.2%转为下降6.8%和6.3%，合计影响CPI环比下降约0.04个百分点。
庞溟认为，非食品价格同比上涨1.9%，成为支撑CPI同比走势的核心力量，尤其是交通通信、其他用品及服务等分项涨幅靠前，反映出部分工业消费品与服务需求的修复仍在继续。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，显示消费内生动能保持稳中有进，助力价格中枢温和抬升。
中信证券研报认为，CPI的分项数据中，食品项延续偏弱而非食品项转弱，核心CPI环比略有下行，同比整体稳定，比较符合“温和通胀”的物价目标趋势。
“PPI-CPI”剪刀差进一步扩大
5月份，从同比看，PPI涨幅继续高于CPI，“PPI-CPI”剪刀差较上月进一步扩大。
庞溟表示，这意味着工业品出厂端价格上行的收益更多集中在上游资源品与原材料行业，而终端消费品价格涨幅有限，利润向下游传导存在困难。下游制造业与消费品企业在需求偏弱、成本上升的双重压力下，盈利空间被进一步压缩，呈现典型的成本挤压型利润分布格局。这一结构性矛盾的形成，既与全球大宗商品价格阶段性偏强有关，也与国内终端需求恢复不均、产业链议价能力差异扩大相关。
政策层面应从三方面着力：一是通过稳大宗价格与跨周期调节抑制原材料非理性波动，缓解中下游成本压力；二是继续推动设备更新与消费品以旧换新，扩大终端需求，改善下游企业利润分布；三是加快专项债形成实物工作量，带动中游制造业订单回升，促进产业链利润更均衡分配。
对于下阶段CPI、PPI的走势，中信证券研报认为，PPI同比上涨支撑仍在。地缘政治风险反复的环境下，霍尔木兹海峡通行效率对油价高位运行的支撑可能较为牢固，预计油价对PPI同比的贡献将会延续。CPI方面，考虑到需求偏弱环境延续，叠加食品项价格仍在周期性下行阶段，预计年内同比可能维持温和上行的波动走势。
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